후성(093370) 친환경 탄소중립 관련주 기업분석
- 국내주식공부/친환경
- 2021. 10. 16. 07:00
탄소중립이란 탄소배출량을 줄이고 탄소를 흡수해 탄소배출량이 "0"이 되게 만든다는 개념입니다. 정부는 2050 탄소중립 추진 전략을 발표하고 그 전략 내용에 신유망 저탄소산업 생태계 조성으로 이차전지 산업 육성이 포함되어 있습니다.
정확한 내용은 환경부 홈페이지와 네이버 백과사전을 통해 확인 하실 수 있습니다.
오늘 공부해 볼 기업은 2차전지 전해질 및 첨가제 등을 제조하는 후성(093370)입니다. 최근 중국 전력난 및 탄소중립으로 인하여 관심받고 기업이기도 합니다.
이 포스팅은 투자를 권유하는 포스팅이 아니며 개인적인 생각을 정리한 글로 투자 손실과 책임은 개인에게 있음을 안내드립니다.
아래 내용은 전자공시 DART, 한경컨센서스를 참고하여 작성하였습니다.
후성(093370) 친환경 탄소중립 관련주 기업분석
1. 사업내용
후성은 불소화합물 사업으로 30여년간 축적된 불소 기술의 노하우와 고도화된 공정기술을 활용하여 국내에 선도적 위치를 확보한 사업부문이며 냉매 산업은 세계적인 환경규제의 대상으로 사업 허가권이 더 이상 발급되지 않으며 높은 진입장벽을 가지고 있습니다.
냉매가스
1980년대 CFC계열 냉매 생산이후 국내 선두기업으로 자리매김하였고, 에어컨용 냉매인 K-22의 경우 생산설비를 보유하고 있으며 국내 수요의 상당부문을 점유하고 있습니다. 1989년 발효된 몬트리올 의정서에 따라 온난화 물질 유발 사업에 대한 인허가가 제한되어 국내 냉매가스 제조업체로서 독점적인 지위를 유지하고 있습니다.
냉매가스의 제품군으로는 K22, K-410A, K404A, R-134a, K-407C 등이 있으며, 삼성전자, LG전자, 캐리어, 벽산, 현대자동차 등 국내 유수업체들에 공급되고 있습니다.
2차 전지
2차 전지 4대 핵심소재는 양극 활물질, 음극 활물질, 분리막, 전해액으로 구성되어 있으며, 이 중 전해액은 필수 소재인 전해질(LiPF6), 촉매 역살이 첨가제, 유기 용매의 합성으로 이루어져 있습니다. 후성은 전해질의 소재인 LiPF6을 국내 유일하게 생산하고 있으며, LiBF4, LiPO2F2 등 전해질 첨가제도 제조, 판매하고 있습니다.
2003년 10월 LiPF6의 100MT/YR 생산을 하였으며 생산시설증설로 인하여 2010년, 2011년, 2013년 생산시설을 증설하였고 신규법인과 협력 및 글로벌 네트워크를 활용한 마켓 위상 및 경쟁력 확보를 위해 난통 공장의 LiPF6의 생산 능력을 3600MT/YR 추가 증설하여 일부 정상가동 및 시운전이 진행 중입니다.
무기 불화물, 특수가스
2004년부터 울산화학이 가진 냉매가스 분야의 오랜 노하우를 바탕으로 반도체 및 LCD용 특수가스 사업에 진출하였습니다. 대표적인 품목으로 C4F6(육불화부타디엔)는 반도체 에칭가스로 반도체 공정 중 포토리소그래피 공정 후 웨이퍼 위에 일정한 회로 패턴을 만들어주기 위하여 필요 없는 부분을 선책적으로 제거하는 식각 공정에 사용되며 삼성전자, SK 하이닉스 등 반도체 업체에 공급하고 있습니다.
2. 리포트(한경컨센서스)
중국 전기차 시장 확장세는 내년에도 유지, 동사의 이익 성장 확연할 것(유진투자증권-한병화) 21년 9월
중국의 전기차 판매는 전년대비 87% 급증할 것으로 추정, 중국의 상위 전해액업체들을 고객으로 확보한 후성의 수요 증가와 가격 상승의 효과를 누릴 것으로 판단됩니다.
증설효과로 턴어라운드 기대(유진투자증권-한병화) 21년 6월
중국에 배터리 소재공장 대규모 증설, 반도체 특수 가스 증설, 중국 전기차 시장 고성장세 회복해 동사 수혜
3. 매출액
- 2020년 반기 : 1,224억 원
- 2021년 반기 : 1,386억 원
- 매출액 증가율 : 13.3%
2021년 반기 매출액은 2020년 대비 13.3% 증가한 1,386억 원입니다. 종속회사인 소주후성화공유한공사의 매출이 전반기보다 2배 이상 증가하여 145억 원을 기록하였고 후성과기(남통)유한공사는 전반기보다 49억 원 감소하여 30억 원의 매출을 기록하였습니다.
10년간의 매출액을 확인해보면 2015년까지 지속적으로 감소하다 2016년도부터 매출액이 상승하는 것을 확인 할 수 있습니다. 2016년도부터 종속회사인 후성지앤아이[2017년 트래닛(구, 후성테크)에 흡수 합병됨]의 매출액 229억 원이 발생하기 시작하였고, 소주후성화공유공사 또한 5억 원에서 71억 원으로 매출액이 증가하였습니다.
향후 탄소중립 관련 정책으로 매출액은 더욱 커질 것으로 예상됩니다.
4. 영업이익
- 2020년 반기 : -2억 원
- 2021년 반기 : 66억 원
- 2021년 반기 영업이익률 : 19.1%
- 2021년 반기 영업이익 증가율 : (전년도 반기 적자로 인하여 미표기)
작년도 영업이익적자로 인하여 영업이익 증가율은 표기하지 않았습니다. 2020년 반기보다 매출액이 증가하였으며 매출원가와 판관비 모두 소폭 감소하여 영업이익률이 증가한 것으로 생각됩니다.
영업이익은 2015년 이후 흑자를 유지하고 있습니다. 하지만 매출액은 증가하는데 영업이익은 감소하고 있는 것은 좋은 흐름은 아니라고 생각합니다.
영업이익률은 2018년 이후 대폭 감소하기 시작합니다. 2019년부터 매출원가와 판관비가 증가하기 시작하는데 매출원가는 2020년 83%, 판관비는 15% 비율입니다. 2021년 반기 기준 매출원가는 81%, 판관비는 14% 비율로 감소하였지만 향후 영업이익 증가 여부는 판관비와 매출원가 감소에 있을 것 같습니다.
참고로 영업이익이 가장 많이 증가한 2016년 기준 매출원가는 69%, 판관비는 12% 였습니다.
5. 영업활동 현금흐름 및 ROE
- 2020년 반기 : 149억 원
- 2021년 반기 : 58억 원
- ROE : -0.5%(2020년 기준)
2021년 영업활동 현금흐름은 58억 원입니다. 2020년 영업이익 및 당기순이익이 적자인데도 영업활동 현금흐름은 149억원으로 (+) 현금흐름을 보여주고 있습니다. 감가상각의 영향인지 정확히 못 찾겠네요. 궁금하신 분들은 찾아보시길 바랍니다.
10년간 영업활동 현금흐름은 (+)흐름을 유지하고 있습니다. 당기순이익의 지속적인 감소로 ROE는 좋지 않은 흐름을 보이고 있습니다.
6. 그 외
- 2021년 반기 부채비율 : 126%
- 2021년 반기 유동비율 : 75%
- 2021년 반기 유동부채비율 : 64.4%
유동비율은 그렇게 좋아보이지는 않지만 부채 비율은 안정적으로 보입니다.
부채 비율은 2015년 최고점을 찍은 후 2016년도부터 감소하기 시작하였습니다. 최근 부채비율이 증가하는 이유는 설비 증설로 인한 증가가 아닐까 예상해봅니다.
7. 개인적인 생각
탄소중립 및 전기차 수요의 증가로 향후 매출액은 지속적인 상승을 보일 것으로 예상됩니다만 영업이익률은 개선해야 할 필요가 있다고 생각합니다. 영업활동 현금흐름은 좋은 흐름을 보이고는 있지만 지속적인 수익이 개선되지 않는다면 투자는 생각 좀 해봐야 할 것 같습니다.
최근 테마와 이슈로 단기적인 수익은 가능할 수 있다고 보이나 장기적인 수익을 위해서는 영업이익률이 개선되고 투자해도 늦지 않을 것이라고 생각합니다.
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