흥국(010240) 굴삭기 하부주행체 기업분석

흥국(010240)은 건설기계부품 제조업체로 크롤러형 건설기계 하부 주행체 부품을 생산하는 기업입니다.

 

최근 수혜복구나 인프라 사업으로 인하여 건설기계 수요가 증가할 것으로 예상되며(개인적인 생각), 건설기계부품 중 소모성이 있는 부품을 만드는 기업의 매출액이 향후 더 증가할 것으로 예상되어 공부를 해보고자 합니다.

 

지난번에는 동일 업종인 진성티이씨에 대해 공부해 봤는데요. 내용을 확인하고 비교하고 싶으신 분들은 아래 링크를 이용해 주시길 바랍니다.

 

2021.10.06 - [공부/주식] - 진성티이씨(036890) 인프라 테마주 중장비 10년치 기업분석

진성티이씨(036890) 인프라 테마주 중장비 10년치 기업분석

이 포스팅은 투자를 권유하는 포스팅이 아니며 개인적인 생각을 정리한 글로 투자 손실과 책임은 개인에게 있음을 안내드립니다. 

 

아래 내용은 전자공시 DART를 참고하여 작성하였습니다.

 

흥국(010240) 굴삭기 하부주행체 기업분석

1. 사업내용

건설기계부문

 

건설기계부품 산업은 부가가치가 높은 반면 제작기간과 자본의 회임기간이 길어 많은 설비투자와 운영자금이 소요되는 산업입니다. 하중 및 마모에 견딜 수 있도록 정밀 기술이 필요한 제품으로, 특히 Roller Ass'y의 경우 굴삭기 한 대당 평균 8~20개가 장착되며, 주기별로 교환이 필요한 소모품입니다.

 

주요 고객으로는 현대건설기계, 볼보그룹, John Deere 등이 있고 고객사 납품과 해외 시장 진출 목적으로 종속회사인 '흥국과기 유한공사, HK JAPAN, Heungkuk India를 설립하였습니다.

 

주요 원재료로는 철강 환봉 등이 있으며, 가격은 국내외 철강 가격 변동에 따라 영향을 받고 있습니다. 

 

최근 원부자재 가격이 급등하였는데도 크게 영향을 받지 않았습니다.(반기 공시기준)

 

주요 제품 : 굴착기용 언더캐리지(Track Roller, Idler&Tensioner, Sprockt), 콤팩트 트랙롤러 언더캐리지(Roller, Double/ Single Flange Idle) 등

 

자동차 부품 부문

 

전자공시상 자동차 부품 정밀가공 이야기가 나오는 데 실제로 매출이 발생하거나 홈페이지에 제품 소개 등 자료를 찾아볼 수가 없습니다.

 

2. 매출액

• 2020년 반기 : 574억 원
• 2021년 반기 : 788억 원
• 매출액 증가율 : 37.2%

2020년 반기보다 37.2% 매출액이 증가하였습니다. 매출액만 놓고 본다면 올해 매출액이 작년보다 20% 이상 상승할 것으로 예상되지만 현재 중국의 전력난 및 코로나 19, 반도체 슈퍼사이클 등으로 인한 해외 및 국내 공장 셧다운으로 하반기 매출은 조금 더 상황을 지켜보아야 할 것 같습니다.

 

흥국 10년간 매출액

 2016년 이후 매출액은 꾸준히 상승하는 듯 보이지만 2018년 이후 정체기가 온 듯싶습니다. 건설경기 영향으로 매출액은 들쑥날쑥 할 것으로 생각됩니다.

 

 

 

3. 영업이익

• 2020년 반기 : 77억 원
• 2021년 반기 : 96억 원
• 2021년 반기 영업이익률 : 12%
• 2021년 반기 영업이익증가율 : 24,6%

영업이익률은 12% 정도로 수익성이 좋지는 않은 것으로 생각됩니다. 2020년 이전 영업이익률을 확인해보면 10%도 달성하기 힘들고 21년 반기 기준 이익증가율도 높지 않습니다. 2021년 반기 매출액의 증가로 영업이익 성장률은 증가하는 것으로 확인됩니다.

 

흥국 10년간 영업이익

매출액이 증가하듯이 영업이익도 증가하고 있습니다. 10년간 한 번도 적자를 보지 않은 것으로 보아 안정성은 있는 기업이나 위에서도 언급했듯이 영업이익률이 10% 이하인 것으로 보아 수익성이 있는 구조는 아닌 듯싶습니다.

 

2016년부터 수익성이 개선되고 있으나 아직 갈길이 먼 듯싶습니다.

 

4. 영업활동현금흐름 및 ROE

• 2020년 반기 : 6억 원
• 2021년 반기 : -22억 원
• ROE : 17% (2020년 기준)

반기의 영업활동 현금흐름을 보면 -22억으로 나와 있습니다. 내용을 살펴보면 그중 재고자산이 전기보다 100억 가까이 증가해 있는 것을 확인하실 수 있습니다. 반기보고서 연결 주석 6. 재고자산을 전체적인 재고자산이 늘어난 것을 볼 수 있습니다. 

 

재고가 증가하고 있다는 것은 매출 증가로 인한 비축으로 해석할 수 도 있지만 현재 재고자산 증가 액수 및 미착품 재고 증가는 고객사 생산 중지로 인한 재고가 아닐까 생각합니다.

 

흥국 10년간 영업활동현금흐름 및 ROE

10년간 영업활동현금흐름을 보면 2021년 반기를 제외하고 항상 (+)였습니다. 기업의 현금흐름은 좋은 흐름을 나타내고 있습니다. 

 

10년간 평균 ROE는 12% 정도로 양호한 편이라고 생각합니다. 

 

5. 그 외

• 2021년 반기 부채비율 : 51%
• 2021년 반기 유동비율 : 258%
• 2021년 반기 유동부채비율 : 36.8%

2021년 반기보고서 기준 전체적인 재무는 안정성을 보이고 있습니다. 제조업인데도 부채비율은 매우 낮게 형성되어 있습니다.

 

흥국 10년간 재무안정성 비율

 

유동성은 꾸준히 증가하는 것으로 보이며 부채 비율 또한 안정적입니다.

 

지금까지 흥국(010240) 굴삭기 하부 주행체 기업분석을 해봤는데요. 동일 업종인 진성티이씨와 비교해보겠습니다. 다시 말씀드리지만 투자를 권유하는 포스팅이 아닌 제 개인적인 생각을 정리한 것입니다.

6. 진성티이씨 vs 흥국

진성티이씨는 미국 인프라 테마가 있고, 흥국은 이재명 대선후보 테마가 있습니다. 테마를 제외하고 재무구조와 수익성을 비교하였을 때 어떤 주식을 매수하는 것이 좋을까요?

 

매출액을 비교해 보면 진성티이씨가 흥국보다 3배 정도 더 높습니다. 10년간의 매출액 평균 진성티이씨는 10.36%, 흥국은 7.2% 증가했습니다. 또한 반기 매출액 증가율도 진성티이씨가 40.7%로 흥국보다 3.5% 더 높습니다.

 

진성티이씨 영업이익은 10년 평균 7.5%의 영업이익을 내고 있고 흥국은 평균 7.8%로 별 차이는 없어 보입니다. 다른 기업들도 확인해 보아야겠지만 건설기계 특히 굴삭기 하부 주행체 제조 기업의 영업이익률은 그다지 높지 않은 듯싶습니다. 수익성은 별로 좋아 보이지는 않습니다.

 

2021년 반기만 봤을 때는 흥국의 영업이익률이 더 높은 것으로 확인됩니다. 진성 6%, 흥국 12%입니다.

 

영업활동현금흐름은 두 기업 모두 2021년 반기는 마이너스 흐름입니다. 10년간의 영업활동현금흐름도 흥국이 더 좋아 보입니다. ROE 또한 흥국이 더 높습니다.

 

재무는 두 기업 다 안정적이나 흥국이 더 좋은 것으로 보입니다. 

 

포스팅되어 있는 재무로 보았을 때는 흥국이 더 좋은 재무구조를 가지고 있습니다. 

 

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