케이사인(192250) 블록체인 기반 NFT 등 관련주

블록체인을 기반으로 하는 게임 관련주가 최근 엄청난 성장세를 보여주고 있습니다. 향후 미래의 게임 산업은 NFT를 적용한 Play To Earn(P2E)가 흥행할 확률이 높다고 생각합니다. 이미 P2E 게임으로 엑시 인피니티가 필리핀 등에서 엄청난 인기를 끌고 있고 최근 출시한 미르 4 또한 흥행하고 있습니다. 

 

NFT란 Non-Fungible Token 이라는 뜻으로 희소성을 가진 디지털 자산을 뜻하고 블록체인은 가상화폐를 거래할 때 해킹을 막는 기술을 말합니다. 즉, NFT 거래 시 해킹을 막는 기술을 블록체인이라고 하는데 오늘 공부해볼 기업은 블록체인 기반의 암호화폐 전자지갑 및 스마트시티 유합 보안관리 솔루션 등의 사업에 영위하는 케이사인입니다.

 

케이사인(192250) 블록체인 기반 NFT 등 관련주

Contents 1. 사업내용 2. 매출액 3. 영업이익 4. 영업활동현금흐름 및 ROE 5. 안정성 6. 개인적인 생각

1. 사업내용

케이사인은 암호, 인증, 인식, 감시 등 보안기술이 적용된 제품을 제조 또는 판매하거나 보안기술 및 보안제품을 활용하여 재난, 재해, 범죄 등에 대응하는 등의 정보보호산업에 영위하고 있습니다.

 

정보보호 산업의 악성코드 부문은 인공지능 딥러닝 기반의 악성파일 탐지기술, 악성코드 유사도 측정 기술 등의 지속적인 개발 및 솔루션판매로 빠르게 성장해가고 있고 DB암호화 부문의 경우 2010년 삼성표준화 제품으로 선정된 이후 지속적인 납품과 유지보수로 안정적인 매출을 이어가고 있습니다.

 

또한 증권사와 보험 등 금융 분야에서도 가장 큰 성과를 내면서 암호화 시장에서 가장 큰 규모의 프로젝트들을 당사가 독점하고 있다는 점에서 기술적 안정성과 성능이 경쟁사 대비 비교우위에 있다는 것을 증명하고 있습니다.

 

PKI 및 통합인증 부문은 스마트가전이나 스마트 전력계측기 등 기기용 인증서를 발급하기 위한 패키지화를 진행하였고 한전 KDN 연구소와 AMI 전력계측기와 원격검침 등을 위한 인증시스템 R&D를 추진하고 있으며 삼성전자에 칩 인증용 인증시스템을 2012년부터 매년 납품 및 구축하여 새로운 영역의 시장을 개척하였습니다.

 

신규사업부문으로는 AI기반의 보안위협 방지 및 설명 가능한 XAI에 대한 지속적인 연구 및 투자를 진행 중에 있으며 블록체인 기반의 스마트 시티 융합보안관리 솔루션 및 암호화폐 전자지갑, 차세대 인증솔루션 등을 진행하고 있습니다. 

 

2. 매출액

• 2020년 3분기 누적 : 238억 원
• 2021년 3분기 누적 : 239억 원
• 매출액 증가율 : 0.5%

2021년 3분기 누적 매출액은 0.5% 증가한 239억 원입니다. 2020년 사업부문별 매출액을 살펴보면 DB/PKI/Access 부문의 매출액은 감소하는 것을 확인할 수 있습니다.

2021년/2020년 3분기 품목별 매출액

기타 부문의 매출증가로 인하여 2021년 3분기 매출액은 전년도 3분기보다 소폭 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 단일판매 및 공급계약 공시내역을 확인해보면 2020년 12월 14일을 마지막으로 현재까지 발행된 공시는 따로 없습니다.

2021년 11월 22일 기준 발행공시

현재 발행된 공급계약공시의 경우 2020년 1월 31일까지 발행된 공시는 계약이 종료된 것으로 확인되며 2020년 12월 14일 발행된 국방획득정보체계 구축 사업은 2023년 3월 31일까지로 확인됩니다.

 

블록체인의 수요 증가와 DB보안 등의 수요는 증가할 것으로 생각되나 현재 발행된 공시와 품목별 매출액을 확인 했을 때는 향후 매출액 성장은 아직 잘 모르겠습니다.

케이사인 매출액

케이사인의 2013년도부터의 매출액을 살펴보면 2016년까지 지속적인 증가를 보여주는데 DB암호시장의 꾸준한 성장으로 인하여 매출액을 견인하는 역할을 한 것으로 생각됩니다.

2014~2016년 제품별 매출액

2016년도 이후 DB부문의 매출액은 감소하기 시작하며 매출액 또한 2018년도까지 지속적인 하락을 보여줍니다. 2021년 아직 DB 부문의 매출액은 회복하지 못하였지만 타제품의 성장으로 매출액을 회복하는 것으로 생각됩니다.

3. 영업이익

• 2020년 3분기 누적 : 40억 원
• 2021년 3분기 누적 : 54억 원
• 2021년 3분기 영업이익률 : 22.5%
• 2021년 3분기 영업이익 증가율 : 33.1%

2021년 3분기 영업이익은 33.1%증가한 54억 원입니다. 2021년 3분기 영업비용의 비중은 77%인 것으로 확인되며 2020년 3분기보다 약 6% 정도 감소하였습니다. 영업비용의 변동 부문을 살펴보면 재고자산의 변동이 가장 큰 부문을 차지합니다. 

2021년 3분기 영업비용

사업구조상 소프트웨어의 라이센스와 솔루션, 용역개발 및 기타 유지보수 사업에 영위하여 원재료 매입 등 재고 자산은 없을 것으로 생각되지만 보안기술이 적용된 제품 관련 재고자산은 보유하는 것으로 생각됩니다. 

케이사인 영업이익

영업이익을 살펴보면 재고자산 보유 여부에 따라 영업비용의 차이가 발생하며 영업비용의 감소로 인하여 수익성의 차이가 발생합니다. 2019년 이후 매출액의 회복과 14% 이상의 수익성을 보여주고 있습니다.

4. 영업활동 현금흐름 및 ROE

• 2020년 3분기 : 31억 원
• 2021년 3분기 : 64억 원
• ROE : 7.6% (2020년 기준)

2021년 3분기 영업이익의 증가와함께 영업활동 현금흐름 또한 증가하는 모습을 확인할 수 있습니다. 

케이사인 영업활동현금흐름 및 ROE

2013년도부터 현재까지 영업활동현금흐름은 (+)의 흐름을 보여주고 있습니다. 2017년 영업이익 적자에도 영업활동 현금흐름은 (+)를 유지하고 있는데 매출채권의 변동으로 인하여 영업활동 현금흐름은 (+)를 유지하고 있습니다. 

5. 안정성

• 2021년 3분기 부채비율 : 20%
• 2021년 3분기 유동비율 : 473%
• 2021년 3분기 유동부채비율 : 18.9%

2021년 3분기 유동비율은 400%를 초과하고 부채비율은 20% 정도로 안정적인 비율을 보여주고 있습니다.

케이사인 안정성비율

낮은 부채비율과 높은 유동비율로 안정적인 모습을 보여주는 듯 싶은나 주기적으로 전환사채를 발행한다는 점에서 조금 이해가 되지는 않습니다.

 

2016년 10월 5일 운영자금 110억 원 기타작음 90억 원으로 총 200억 원 규모의 제2회 전환사채 발행하였고 제2회 전환사채의 만기 4일 전인 2019년 10월 2일 운영자금 60억 원의 제3회 전환사채 발행 결정 공시되었습니다.

전환사채 발행내역

6. 개인적인 생각

매출액의 상승은 아직 확인하기 어렵다고 생각되며 평균 10%이상의 영업이익으로 수익성은 좋은 사업이라고 생각합니다. 영업활동 현금흐름 또한 (+) 흐름을 유지하고 부채 비율과 유동비율의 안정성은 좋아 보이나 좋은 현금흐름과 낮은 부채 비율에도 운영자금을 목적으로 전환사채를 발행한다는 것은 조금 이해가 되지 않습니다. 

케이사인 월봉

케이사인의 현재주가는 2,675원(2021년 11월 22일 기준)으로 시가총액은 1,890억 원입니다. 주가가 최고점인 2015년 9월 30일 기준 발행주식수는 60,391,373주로 3분기 누적 매출액은 173억 원이였습니다. 2021년 3분기 매출액은 2015년을 초과하고 있지만 발행주식수가 10,279,884주 증가한 70,671,257주로 주가의 상승 여부는 판단하기 어려울 것 같습니다. 

 

매수시점은 향후 매출액의 증가와 사업의 확장 등을 확인하고 매수하는 것이 좋을 것이라고 생각됩니다.

 

이 포스팅은 투자를 권유하는 포스팅이 아니며 개인적인 생각을 정리한 글로 투자 손실과 책임은 개인에게 있음을 안내드립니다.

 

포스팅의 자료는 전자공시 Dart, 뉴스 등을 참고하여 작성하였습니다.

 

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